东吴证券股份有限公司黄细里,朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰近期对明阳科技举行探索并颁发了探索陈说《邦内汽车座椅中心零部件供应商，智能化海潮与产物机合优化延长可期》，赐与明阳科技买入评级。

　　明阳科技(837663)投资重心深耕汽车座椅零部件二十余年，专心中心功用部件性子化定制。明阳科技设置于2000年，重要从事汽车座椅调度体系中心零部件的研发、分娩和贩卖。公司具有自润滑轴承（DU）、传力杆（LG）、粉末冶金零件（PM）和金属粉末打针成形零件（MIM）四大系列产物，以及座椅机构总成件产物，正在上海民众、一汽民众、上海通用、华晨宝马、春风日产、长城汽车、比亚迪、吉祥汽车、广汽丰田、广汽本田、长安福特等汽车上告竣邦产化配套供货，片面产物已进入跨邦公司环球采购平台。2020-2024年，公司告竣贸易收入1.30/1.62/2.07/2.58/3.04亿元，年均复合增速达23.84%；告竣归母净利润0.36/0.38/0.51/0.67/0.79亿元，年均复合增速达22.16%。2025Q1公司告竣贸易收入0.85亿元，同比延长43.27%；告竣归母净利润0.20亿元，同比延长18.53%。新能源智能化海潮驱动，汽车座椅物业链迎来新周期。1）代价增量：座椅本钱占整车比例到达5%，跟着轻量化和电动智能化生长，电动座椅影象、座椅加热、推拿、透风等功用渗出率擢升，加之轻量化原料的利用，汽车座椅单车代价量希望由3000-5000元的一般座椅根底上擢升约50%。2）商场领域：2024年环球汽车座椅商场领域达620.2亿美元，估计2029年将增至792.2亿美元，CAGR为5.02%。3）比赛式样：汽车座椅行业比赛式样较为鸠合，由安道拓、李尔、佛吉亚，丰田纺织等企业主导，中邦脉土汽车座椅企业更众活泼于二级或三级配套商场，小片面邦产企业依附优秀的技能水准、同步研发才略、产物德地和供货才略进入了出名一级配套供应商的供应链。卡位座椅高代价构成部件的中心零件合头，修建总成件第二延长弧线）邦内商场：公司绑定本土座椅龙头华域汽车，通过定制化斥地深度成亲客户需求，特定种别产物遮盖度依旧较高水准。2021年，公司自润滑轴承和传力杆的销量差别为9107和1419万件，正在世界乘用车座椅调度体系零部件行业的商场份额差别为29.18%和27.28%。2）阻尼产物与总成件及其他：公司横向拓展新型调度机构产物，纵向构造座椅调度体系总成与扶手总成赛道，同时踊跃拓展汽车非座椅与非汽车周围产物，进入众家分娩企业如福耀玻璃、温州力邦合信、希恩、宝时得、浙江新华等。3）技能上风：公司驾御自润滑板材薄壁粘接技能与自润滑复合原料高温复合技能等中心技能工艺，二层复合自润滑轴承对法邦圣戈班公司相应产物造成邦产取代，正在邦内属于领先身分。结余预测与投资评级：邦内汽车座椅调度体系中心零部件龙头，产物机合接连优化，事迹延长可期。维护公司2025~2027年归母净利润预测值差别为1.01/1.27/1.58亿元，对应最新PE为31.93/25.22/20.33倍，维护“买入”评级。危险提示：宏观经济运转危险；商场空间及生长前景危险；年降危险。

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